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王府井、S双汇股改复牌 基金公司防套利在行动 |
2006年12月25日 人民网－《证券时报》
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谁是股改复牌当日套利空间最大的股票？不是招商银行、中国石化，也不是中国联通、宝钢股份，而是上周复牌的王府井，还有即将复牌的S双汇。
由于王府井股改复牌当日大涨48.5％，通过申购赎回某重仓王府井达到9％的开放式基金，投资者套利空间可以达到4.5％；然而，那些重仓王府井的基金没有一只暂停申购，基金公司防股改套利出现漏洞。
停牌长达半年之久的S双汇成为投资者下一个重点套利目标，基金公司已经开始部署暂停申购等措施，防范投资者利用S双汇复牌套利，防止摊薄基金老持有人的利益。
王府井不设防
12月18日，股改停牌接近一个月的王府井复牌，当日上涨23.8％，算上每10股送30元的股改对价，实际涨幅达到了48.5％，最高涨幅接近60％。如此巨大的涨幅投资者自然想到了利用开放式基金进行股改套利。
基金三季报显示，有11只基金重仓持有王府井，其中，北京某基金公司旗下一只开放式基金持有王府井仓位达到了9.32％，以王府井停牌当日实际涨幅48.5％计算，王府井一只股票就可以为该基金带来4.5％的净值增长。有了王府井的暴涨，再加上当日股指和基金重仓股的大涨，该基金在12月18日当日净值涨幅达到7.31％。
“4.5％算得上是迄今为止最大的股改套利空间了。”一位基金分析师表示，“尽管今年上半年也出现过多个股改复牌涨幅超过50％的股票，但那个股票都是中小盘股，没有出现基金重仓比例类似王府井这样的情况。”
除了那只重仓王府井9.32％的基金以外，还有其他5只开放式基金重仓王府井达到基金净值的4％以上，也就是说这5只基金的套利空间都超过了2％。然而，没有一只基金提前暂停申购，基金公司防套利行动出现了股改以来最大的一个漏洞。
有分析人士认为，近期基金持续销售异常火爆，一些基金公司可能是不愿意错过这个做大基金规模的机会，由此带来了对基金老持有人利益的伤害。基金公司应该从王府井事件中吸取教训，做好股改、回购等各种异常情况下的防套利工作，防止以后再发生类似的危害基金老持有人利益的事件。
防双汇套利已经行动
在王府井之后，股改套利的焦点转向了S双汇，该股由于牵扯到外资并购问题，从6月1日连续停牌至今。业内人士预计，S双汇股改复牌带来的套利空间有望超越王府井的4.5％，成为新的套利空间最大的股票。
据悉，停牌时间长和占基金净值比例高成为S双汇套利空间巨大的两个主要原因。
S双汇股改停牌已经超过了半年，停牌时上证指数和深证成指分别只有1641.3点和4292.1点，到了12月22日收盘时，两大指数分别上涨了42.79％和45.43％，S双汇复牌暴涨已经没有什么悬念。随着12月8日商务部批准了S双汇股权转让给香港罗特克斯有限公司，只要获得证监会批准，然后向深交所申请就可以复牌。
基金三季报显示，共有49只基金重仓持有了32.4亿元的S双汇，占S双汇流通股市值的51.54％。值得注意的是，S双汇已经占到多只基金资产净值的10％以上，其中，占国泰金龙行业基金净值的13.68％，占国泰金马基金净值的12.02％。只要S双汇复牌能够上涨33％，通过国泰金龙行业基金套利S双汇的理论获利空间就会超过王府井的4.5％。
事实上，部分基金公司已经提前暂停申购了旗下重仓S双汇的开放式基金，重点预防机构投资者的套利。12月19日，国泰基金管理公司公告称，鉴于国泰金鹰增长基金、国泰金龙行业精选基金和国泰金马稳健回报基金持有的部分股票处于股权分置改革阶段，预计对基金份额净值的影响较大。为切实保护现有基金份额持有人利益，国泰基金决定暂停这三只基金的大额申购。23日，汇添富优势精选基金同样宣布暂停基金大额申购。
本报统计显示，三季度末时有多达15只开放式基金持有S双汇超过基金净值的5％，这些基金都会成为套利资金重点选择目标，截至12月23日，只有其中的4只开放式基金暂停申购。业内人士预计，其他基金公司也会跟随国泰基金公司和汇添富基金公司，在S双汇股改复牌前暂停申购，阻击套利资金摊薄基金老持有人的利益。
防套利细节需完善
据悉，在国泰基金公司和汇添富基金公司的暂停申购中，都只是暂停了50万元或者100万元以上的大额申购，对于金额较低的基金申购并未限制。有基金公司市场负责人表示，套利资金主要是一些机构投资者的大额申购，基金暂停申购并不想影响到正常散户投资者的日常申购，其中包括一些散户的定期定额等基金投资行为。
然而，在巨大的套利空间的诱惑下，如果大量散户涌入开放式基金进行套利，仍然可以形成巨大的申购规模，同样会严重摊薄基金老持有人的利益。
“以往套利空间只有1％或者2％的股改复牌，散户投资者由于受到申购赎回交易成本高的影响，可能会放弃套利。”一位一直关注S双汇套利机会的散户投资者表示，“但这一次S双汇的股改复牌至少可以带来4％的套利空间，即使是支付了申购赎回费，散户投资者让然可以获得很有吸引力的无风险套利回报。”
其实，使用兴业银行基金超市或者其他基金申购费率优惠渠道，基金申购费只有0.6％，基金赎回费为0.5％，两者合计的交易成本为1.1％，扣除交易成本后散户投资者的套利合理回报也有2％-3％，足以吸引大批散户进行股改套利。
业内专家建议，面对套利空间大于2％或者3％的情况，基金公司应该不仅仅是限制机构投资者的大额申购套利，而且要防范普通散户投资者的申购套利，把任何金额的基金申购全部暂停，充分保护基金老持有人的利益。（作者：杨磊）
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