医药股业绩飘红欠“实在”

　　然而，在一片繁荣背后，业内专家认为，大部分公司的业绩增长并非实实在在的主营业务增长，增长率陷阱已经凸现，今年恐怕需要切实做好业绩，去追赶已经跑在前面的股价。

　　医药板块逆市上扬

　　从今年1月15日沪深两市开始深幅回调以来，医药板块的跌幅仅为大盘点数的一半左右，表现大大地优于大盘。

　　1月15日，大盘出现拐点掉头向下，上证指数从5503.93跌至3月14日的3962.67，深证成指从19154.48跌至3月14日的13817.65，两市跌幅均超过28%，很多个股的跌幅甚至超过了30%。

　　而对比同期的医药指数，从1月15日的1187.94到3月14日的1000.57，跌幅仅16%。

　　在此期间，医药板块还多次逆市上扬，最突出的是2月14日，医药板块中100多只股票全部飘红，平均涨幅达到3.25%，成为表现最好的板块，而当天大盘涨幅仅为1.37%。

　　与此相对应的是各路基金正大比例增持医药板块上市公司的股票。根据基金最新报告显示，截至2007年第4季度末，基金公司重仓持有的医药股市值合计达到171.08亿元，比2007年第3季度末增加了77.74%。

　　3月14日，长城证券分析师但朝阳介绍，基金大比例进入主要由于今年医改方案即将出台，市场寄望医药类上市公司分享医改带来的行业增长，此外原料药价格上涨明显，也将使一部分公司实现阶段性业绩提升。

　　股价跑赢大盘的背后，似乎有各医药企业的业绩在支撑。因为截至2008年2月1日，医药板块中已有三分之一的公司表示自己2007年业绩增长在50%以上，预告业绩下跌的却只有寥寥几家。

　　投资收益撑门面

　　仔细分析各医药企业，却发现真正依靠主业实现增长的少之又少。

　　在所有业绩预增的公司中，翻倍的大有人在：增长10多倍的健康元、增长104%的恒瑞医药，增长173%的双鹤药业、增长186%的南京医药等。

　　而引人注意的是，业绩增长的企业并非都靠的是实实在在的主业经营。有近10家公司凭借证券市场的投资收益“撑门面”，实现了业绩的飙升，例如健康元和丽珠集团，炒股的收益都达到几亿元；还有马应龙、中西药业和九芝堂等，在2007年的牛市盛宴中也大赚了一笔。

　　还有一部分企业，则是受益于主导产品大幅度涨价而使业绩爆发，例如广济药业、新合成、鑫富药业、华北制药、东北制药等。

　　记者查询后发现，所有公司中，真正凭借主业的增长而实现内生性增长的公司只有约10家，例如国药股份、海正药业、康缘药业，这其中还有一半是属于2006年业绩倒退而2007年回升，如双鹤药业、西南药业。

　　此外，另外一些企业虽然主业也有所增长，但也依靠投资收益锦上添花，例如双鹭药业、复星医药、千金药业等。

　　3月14日，招商证券分析师李阳表示，纵观医药板块整体业绩，2007年主营业务的利润增长在22％左右，并不显眼，而投资收益反而很耀眼――有数据显示，医药企业前3季度投资收益25亿元，对利润总额的贡献高达24％。

　　他认为，医药板块2008年市盈率估值已达40~60倍，而沪深300指数2008年预期市盈率不到25倍，医药股的估值已高于市场平均水平。

　　业绩猛增或难持续

　　对此，业内人士表达了忧虑：如果今年股市整体无法维持去年的牛局，医药板块将难以再实现如此增长。    

　　3月14日，中国医药企业竞争力课题组专家李磊认为，虽然医药板块持续上涨，却无法给人实质性的惊喜，因为目前的上涨是由于估值提高，但企业的内在质量没有提升、医药行业的核心竞争力没有提升，“实际业绩已经落后于股价，这并不是我们所乐见的增长。”

　　他表示，医药行业经营利润每年正常增长水平在15%至22％，这其中还包括了利润丰厚的外资合资药企。如果剔除它们，国内企业的增长还达不到这个水平，去年1/3的上市企业利润增长50%以上，并不是常态水平，况且其中有很多是投资收益的增长，但证券投资收益是不可靠、无法固定的，化学原料药的产品涨价也属于周期性波动行情。

　　公开资料显示，这类公司的股价确实十分脆弱：去年的大牛股广济药业就因为主导产品核黄素价格暴增，股价在3个月内翻了3倍。而今年以来，核黄素价格不断回落，广济药业的股价也应声直线下跌。

　　不过，也有专家对今年的行业走势表达了乐观。中国化学制药工业协会常务副会长张明禹3月14日对记者表示，今年即使牛市格局不持续，医药类上市公司的内在业绩也会有大的提升，因为医改会增加新农合和社区近两千亿的市场，这些都可以让国内医药企业来分享。

    《京华时报》 (2008-03-19 第106版)

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